Informe del FMI sobre la economía alemana

Lagarde & Merkel

El Fondo Monetario Internacional ha presentado esta semana dos importantes informe, el primero y ya publicado en el blog sobre la economía norteamericana y el segundo  sobre el motor económico europeo, Alemania.

En este trabajo el FMI considera que la economía Alemana ha sido capaz de enfrentarse de manera notable a la tormenta financiera que azota Europa y ha conseguido tocar fondo y repuntar en el primer trimestre del 2012 en todos los sectores excepto en el de la construcción. Este repunte es debido al aumento de la demanda externa y al repunte del consumo interior.

Otro aspecto a destacar en la economía alemana es el fortalecimiento del empleo, con cifras record en el paro con tan sólo una tasa del 5,3% y mejorando los salarios en un 3%.

Otras cifras que muestran un cierto grado de recuperación es el férreo control de la inflación en el 2,2% a pesar del aumento de los combustibles en el 2011 y la balanza por cuenta corriente con un superávit del 5,25%.

Tampoco hay que resaltar que mientras en el conjunto de la Euro zona se esta reducido el flujo de entrada de capitales privados, esto no sucede en Alemania que ha visto incrementado este capital en €488.000M, equivalentes al 24% del PIB.

La consolidación fiscal que predican en Europa ha hecho que Alemania reduzca su déficit del 4,3% del PIB en 2010 a el 1% del PIB en 2011.Esta mejora del déficit permite a Alemania tener un 2% del PIB para destinar al estímulo de la economía y del consumo privado.

Los únicos problemas que ven los inspectores del FMI son la exposición de la banca alemana a  la periferia de la zona euro y la necesidad de un aumento de los fondos para enfrentarse a posibles escenarios de aumento de stress.

Por último el FMI emplaza a Alemania a que siga buscando con sus socios europeos medidas que permitan enfrentarse de forma eficiente a la actual crisis económica.

Para aquellos que quieran bajarse el informe completo en inglés pueden descargarlo pinchando aquí.

Resumen del informe del FMI sobre la economía Alemana

El desempeño de la economía alemana ha sido notable a pesar de enfrentar contratiempos considerables. Las turbulencias del mercado financiero y debilitamiento de la demanda externa condujo a una contracción de amplia base de la actividad en Alemania en el último trimestre de 2011, con la notable excepción de la construcción. Sin embargo, el crecimiento económico parece haber tocado fondo y la actividad repuntó en el primer trimestre de 2012 impulsada por un repunte en la demanda externa y el crecimiento del consumo fuerte.

Varias condiciones se encuentran ahora en el lugar en Alemania para una demanda interna, liderada por la recuperación. La creación de empleo ha sido robusto y el desempleo en un 5,3 por ciento es el más bajo después de la reunificación. Con la ayuda de las reformas implementadas en la década de 2000, el mercado laboral está tendiendo hacia una menor tasa natural de desempleo, y desde 2010, la creación de puestos de trabajo con todos los beneficios de la seguridad social ha crecido más rápido que el empleo atípico. Como reflejo de las condiciones más estrictas, el crecimiento salarial ha aumentado. Si bien las tasas nominales de pago aumentó en un 2 por ciento en 2011, la normalización de las horas de trabajo y pagos significativos excepcionales han impulsado el crecimiento global de los salarios a cerca de 3 por ciento. Rendimientos de los bonos de los bancos y el sector público están en mínimos históricos, mientras que los rendimientos de los bonos corporativos se han mantenido prácticamente plana. Las tasas de los préstamos bancarios son más bajos que el resto de Europa, pero el aumento de los préstamos bancarios es moderada, lo que refleja la demanda sigue siendo baja en los hogares y las empresas. La inflación general se ha reducido a un 2,2 por ciento en abril de 2012, en línea con la moderación de los aumentos de precios de los combustibles, mientras que la inflación subyacente se mantuvo baja en un 1,4 por ciento. A mediano plazo las expectativas de precios continúan bien ancladas por debajo del 2 por ciento.

Superávit en cuenta corriente de Alemania siguió siendo grande a las 5 ¾ por ciento del PIB en 2011, en parte como reflejo de una posición competitiva relativamente cómoda. Al mismo tiempo, las salidas de capital privado han invertido su curso ya que los bancos alemanes se han retirado de Europa el mercado interbancario de fronteras y las posiciones de inversión en las economías en dificultades que se están retirando. Las entradas netas privadas en Alemania se refleja en un aumento en el Bundesbank frente al Eurosistema, que habían subido a € 644 mil millones en abril (aproximadamente 24 por ciento del PIB). Con una fuerte demanda de activos seguros, rendimientos de los bonos del gobierno alemán se han reducido a mínimos históricos.

La fortaleza de los bancos alemanes ha mejorado, pero siguen siendo vulnerables. Mientras que los bancos alemanes están cumpliendo por lo general los niveles mínimos de capital regulatorio requerido y tienen amplia liquidez, siguen siendo altamente apalancada, dependiente de la financiación mayorista, tienen baja calidad del capital y la rentabilidad, y algunas instituciones son muy vulnerables a la periferia de la zona euro. Algunas grandes instituciones financieras internacionales tienen importantes operaciones transfronterizas, y de importantes exposiciones al riesgo de contraparte en relación con sus carteras de derivados de gran tamaño. Seis grandes bancos que fueron llamados a reforzar su posición de capital como resultado de la última Europeo de Bancos (EBA) prueba de esfuerzo está bien en su camino para cumplir los requisitos EBA (con un banco en el proceso de liquidación abajo). Las autoridades han vuelto a introducir el mecanismo de estabilidad de apoyo financiero (SoFFin II) en forma preventiva por un importe total de € 480 mil millones disponibles hasta finales de 2012.

La consolidación fiscal está en marcha. El déficit global se redujo al 1 por ciento del PIB en 2011 (del 4,3 por ciento en 2010), reflejando en parte la. Eliminación gradual de las medidas excepcionales de apoyo al sector financiero El saldo estructural mejoró aproximadamente 1 ¼ por ciento del PIB en 2011, lo que refleja la retirada de los estímulos y las medidas de saneamiento, incluida la corrección de los impuestos temporales y medidas del mercado de trabajo, la eliminación de algunas exenciones y reducciones en el gasto social y los gastos administrativos. En general, sin embargo, la crisis financiera ha llevado a un aumento de la deuda pública del 65 por ciento del PIB en 2007 a 81 por ciento en el 2011, incluyendo debido a las operaciones financieras de apoyo al sector.

Evaluación de la Junta Ejecutiva

Sólida gestión macroeconómica Ejecutivo Los directores felicitaron a Alemania, que ha dado como resultado un desempeño económico favorable, a pesar del entorno externo incierto. Señalaron, sin embargo, que las perspectivas a corto plazo se ve ensombrecido por los riesgos a la baja, incluyendo una intensificación de la crisis fuerte de la zona del euro y la posible disminución de las perspectivas de crecimiento a nivel mundial. Las principales prioridades en el período venidero será el de gestionar la transición a la demanda interna, liderada por el crecimiento, asegurar la estabilidad financiera, y hacer frente a los desafíos planteados por la crisis de la zona euro en conjunto con sus socios europeos.

Los directores subrayaron el papel crucial de Alemania en la reducción de los desequilibrios de la zona euro y mundial. Hicieron un llamado a las autoridades a seguir trabajando con sus socios europeos para delinear de forma clara y concreta los necesarios nuevos esfuerzos para mejorar la respuesta europea más amplia a la crisis en curso. Además, instó a las autoridades a implementar políticas para estimular el crecimiento de la demanda interna, lo que tendrá importantes efectos secundarios beneficiosos en la zona del euro y en el mundo.

Directores coincidieron en que un nuevo equilibrio natural de las fuentes de crecimiento probablemente va a ocurrir en respuesta a las difíciles condiciones del mercado de trabajo, amplia liquidez y bajas tasas de interés y las presiones deflacionarias en los países de la periferia de la zona euro. Destacaron, sin embargo, que las reformas estructurales para fomentar una mayor inversión, eliminar cuellos de botella del mercado de trabajo, y aumentar la eficiencia económica y la productividad será crucial para impulsar el crecimiento potencial y ayudar al proceso de reequilibrio.

La mayoría de los directores consideraron que la postura fiscal en curso, según proceda, al tiempo que los estabilizadores automáticos funcionen plenamente. En el caso de una desaceleración económica grave, políticas fiscales más activas dentro de un espacio fiscal disponible y son coherentes con el marco fiscal de la UE sería necesario. Algunos directores opinaron que el estímulo fiscal se justifica para ayudar a la recuperación de la economía regional y mundial. Los directores alentaron el crecimiento orientado a los ingresos y las reformas del gasto, incluidas las medidas para mejorar la eficiencia fiscal y gastos.

Los directores señalaron que, a pesar de los avances en la reforma financiera y para garantizar la estabilidad financiera, el sector bancario sigue siendo vulnerable a los shocks externos debido a un alto apalancamiento, la dependencia de financiación mayorista, y la calidad del capital y la rentabilidad baja. Instaron a las autoridades a acelerar el ritmo de aplicación de las recomendaciones de 2011 Evaluación del Sector Financiero actualización del programa. En este sentido, los directores pidió mayores esfuerzos para reestructurar los Landesbanken y fortalecer el marco de la gestión de crisis. También acogieron con beneplácito la reactivación preventivo de la instalación de respaldo para las instituciones financieras, así como las medidas adoptadas para establecer un marco para la implementación de políticas macro prudenciales siguientes iniciativas de la Unión Europea. Los directores señalaron que la ampliación de los canales de intermediación financiera que facilite la asignación de recursos hacia la innovación y los nuevos motores de crecimiento.

Los Directores elogiaron el rendimiento excepcional del mercado de trabajo resultante de las reformas del pasado, y acogió con satisfacción los esfuerzos en curso para aumentar la fuerza de trabajo a través de la mayor participación de los trabajadores mujeres y ancianos y la migración de trabajadores calificados. Han alentado a nuevas mejoras al sistema de educación y formación.

Alemania: Algunos indicadores económicos
	2007	2008	2009	2010	2011	2012 1 /	2013 1 /
La actividad económica y los precios	(Cambio en porcentaje, a menos que se indique lo contrario)
El PIB real	3.4	0.8	-5,1	3.6	3.1	1.0	1.4
Las exportaciones netas 2 /	1.5	-0,1	-2,8	1.4	0.7	0.5	0.2
La demanda interna total	1.9	1.3	-2,6	2.4	2.5	0.4	1.3
El consumo privado	-0,2	0.6	-0,1	0.6	1.4	0.9	1.3
La inversión bruta fija	4.7	1.7	-11,4	5.5	6.4	0.6	2.3
Construcción de la inversión	-0,3	-0,7	-3,0	2.2	5.8	-0,2	1.6
Ahorro nacional bruto (porcentaje del PIB)	25,9	24,8	23,2	23,6	23,9	23,2	22,6
La inversión interna bruta (porcentaje del PIB)	18,4	18,6	17,2	17,5	18,2	17,9	18,0
Mano de obra 3 /	43,4	43,4	43,5	43,6	43,7	43,7	43,8
Empleo 3 /	39,8	40,3	40,3	40,5	41,0	41,4	41,5
Tasa de desempleo estandarizada (en porcentaje)	8.8	7.6	7.7	7.1	6.0	5.3	5.2
Los costos laborales unitarios (la industria)	-2,8	6.8	21,6	-8,6	-2,2	2.3	1.5
Deflactor del PIB	1.5	1.0	1.1	0.7	0.7	2.0	1.7
IPC armonizado de índice	2.3	2.8	0.2	1.2	2.5	2.2	2.0
De las finanzas públicas	(Porcentaje del PIB)
Saldo del gobierno general 4 /	0.2	-0,1	-3,2	-4,3	-1,0	-0,7	-0,4
El balance estructural del gobierno	-1,1	-0,8	-1,2	-2,3	-1,0	-0,7	-0,4
General de la deuda pública bruta	65,4	66,9	74,7	83,5	81,2	82,2	80,2
Dinero y crédito	(Variación porcentual en 12 meses)
Crédito al sector privado 5 /	3.3	6.6	-0,6	-1,9	1.0	0.9	...
M3 6 /	10,8	9.8	-1,6	4.4	5.9	6.3	...
Las tasas de interés	(Promedio del período en porcentaje)
Tres meses tasa interbancaria 7 /	4.3	4.6	1.2	0.8	1.3	0.9	...
Diez años de los bonos del Estado rendir 7 /	4.3	4.1	3.3	2.8	2.7	1.9	...
Balanza de pagos	(En miles de millones de dólares, a menos que se indique lo contrario)
Exportaciones 8 /	1579	1760	1400	1552	1807	1784	1845
Importaciones 8 /	1345	1534	1234	1367	1624	1604	1663
Balanza comercial (porcentaje del PIB)9 /	7.6	6.6	5.4	5.8	5.4	5.5	5.4
Saldo de cuenta corriente	248,0	226,1	195,8	199,9	205,4	181,7	165,8
Cuenta corriente (porcentaje del PIB)	7.4	6.2	5.9	6.1	5.7	5.2	4.6
Tipo de cambio	(Promedio del período en porcentaje)
Euros por dólar de los EE.UU. 7 /	0,73	0,73	0,68	0,76	0,76	0,76	...
Tasa de cambio efectivo nominal (1990 = 100) 7 /	103,8	104,1	106,1	100,1	100,1	99,2	...
Tipo de cambio real efectivo (1990 = 100) 5/10 /	99,9	99,1	104,6	98,0	96,5	96,2	...
Fuentes: Deutsche Bundesbank, FMI, International Financial Statistics, FMI, World Economic Outlook, y proyecciones de los expertos.

1 / FMI estimaciones y proyecciones del personal.

2 / Contribución al crecimiento del PIB.

3 / definición de la contabilidad nacional.

4 / La capacidad / necesidad.

5 / Los datos correspondientes a 2012 se refieren a abril.

6 / reflejo de la contribución de Alemania a la M3 de la zona del euro. Los datos correspondientes a 2012 se refieren a abril.

7 / Los datos correspondientes a 2012 se refieren a abril.

8 / Los bienes y servicios.

9 / El comercio de bienes, incluyendo los artículos comerciales complementarias.

10 / Sobre la base de costo en relación normalizada laborales unitarios en la industria manufacturera.