DBRS Ratings

No he querido dejar pasar la ocasión de añadir un ùnto de vista diferente al de las grandes agencia de calificación como Moody, S&P o Fitch y me ha llamado la atención del informe de la pequeña agencia crediticia DBRS analiza la situación de España,. Italia, Portugal e Irlanda, colocándoles a todos ellos en perspectiva negativa pendiente de la revisión definitiva de los soberanos a finales de agosto.

Esta revisión según DBRS vendrá determinada por cuatro factores fundamentales. El primero la estabilidad de la banca española; el segundo la situación griega; el tercero el efecto de la financiación de Italia y España por parte de la Unión Europea y el cuarto las medidas políticas implementadas por parte de la Unión Europea para enfrentarse a la crisis actual.

Introducción

El 22 de mayo de 2012, DBRS Analizó las calificaciones de la deuda a largo plazo de la moneda local y extranjera de España, Italia, Portugal e Irlanda bajo revisión con implicaciones negativas. La designación bajo revisión refleja la evaluación de DBRS es que han intensificado los riesgos negativos para el crecimiento de la zona Euro como un resultado de problemas sistémicos procedentes de Grecia. Acontecimientos políticos han puesto en duda el Gobierno griego voluntad y capacidad para cumplir con su programa de ajuste de EU-FMI y sostener su pertenencia a la Unión Monetaria Europea. Los cuatro países son especialmente expuesto a estos acontecimientos.

Ratings soberanos DBRS

                                        Moneda Extranjera de largo plazo                      Moneda Locales a largo plazo               
Austria                                               AAA                                                              AAA
Canadá                                              AAA                                                              AAA
Francia                                               AAA                                                              AAA
Alemania                                            AAA                                                              AAA
Países Bajos                                       AAA                                                              AAA
Noruega                                             AAA                                                              AAA
Suecia                                                AAA                                                              AAA
Suiza                                                  AAA                                                              AAA
Reino Unido                                       AAA                                                              AAA
Estados Unidos                                  AAA                                                              AAA
Bélgica                                                  AA (alto) N                                                   AA (alto) N
Chile una                                               AA  (alta) P                                                      A (baja) P
Italia                                                         A (alto) URN                                                A (alta) URN
España                                                     A (alta) A URN                                             A (alto) URN 
Irlanda                                                      A (baja) URN                                               A (baja) URN
México                                                BBB                                                              BBB (alto)
Brasil                                                   BBB                                                              BBB
Colombia                                             BBB (bajo) P                                                BBB P
Perú                                                    BBB (baja) P                                                 BBB (bajo) P
India                                                   BBB (baja)                                                     BBB (bajo)
Portugal                                              BBB (baja) URN                                            BBB  (bajo) URN
Uruguay                                                BB (alto) P                                                      BB (alto) P
Argentina                                                 B                                                                    B

Nota: P tendencia positiva, la tendencia negativa N, URN bajo revisión con implicaciones negativas

DBRS evaluará a finales de agosto los riesgos derivados de Grecia y a la incertidumbre de qué medida sobre el futuro de Grecia, combinado con inquietudes sobre la sostenibilidad de la deuda soberana y sector financiero fragilidad en la zona del Euro, podría afectar negativamente a los esfuerzos de los cuatro países para estabilizar su público deuda. Las clasificaciones podrían confirmarse en sus niveles actuales si hay una acción decisiva para la dirección preocupaciones sobre el sector bancario español y el programa de préstamo griego, así alivio financiero estrés a través de la zona Euro. Menor estrés financiero sería proporcionar a los países con más tiempo para aplicar medidas de austeridad – para reducir el déficit fiscal y aplicar reformas estructurales – que son necesarias para estabilizar la deuda pública y aumentar la productividad. Sin embargo, las clasificaciones podrían ser degradadas si sistémica preocupaciones profundizar el malestar actual, añadiendo a los desafíos que enfrentan cada país estabilizar su deuda pública.

Desde el 22 de mayo de 2012, ha habido tres acontecimientos importantes. Primeras, temores sobre una inmediata Salida griega desde la zona del Euro fueron temporalmente disipado por las elecciones nacionales de Grecia, que produjo un nuevo Gobierno de coalición que pretende continuar con el programa de préstamo del FMI de EU.

En segundo lugar, España anunció que pediría un préstamo de hasta 100 billones de euros para recapitalizar sus bancos sector. En tercer lugar, las necesidades de recapitalización del sector bancario español serían financiadas a través de la soberano a través del mecanismo europeo de estabilidad financiera (MEEF) o el mecanismo europeo de estabilidad (ESM). Estos tres acontecimientos señalaron que podría ser una respuesta política más amplia las prioridades específicas del país, así como preocupaciones sistémicas para estabilizar la financiación soberana condiciones.

Cuatro factores

Es probable que influyen en la revisión de DBRS cuatro factores: (1) la estabilización de la banca española sector, claridad (2) en el programa de préstamo de EU-FMI para Grecia, (3) financiación condiciones en España, Italia y otro Euro zona de países y (4) la respuesta de política permanente de toda Europa a la crisis.

El Sector bancario español

Incertidumbres sobre los valores de propiedad y estabilidad del sector de banca de España han contribuido a curso debilidad económica en España. 09 De junio de 2012, España anunció su intención de aprovechar el EFSF o ESM para un máximo de 100 billones de euros, o 9% del PIB, para recapitalizar sus bancos. 

BBR se mantiene a la espera de varios acontecimientos. En primer lugar, será importante para la reacción del mercado a las recientes pruebas de estrés financiero estabilidad. El FMI y dos consultoras, Roland Berger estrategia y Oliver Wyman Ltd.

Consultores, comprobado el sistema bancario español, han proporcionado estimaciones sobre el capital de los bancos necesidades. Se estiman que las necesidades de capital en un escenario adverso por el FMI en euros 37,10 billones, por Oliver Wyman Ltd 51 billones de euros 62 billones de euros y por Roland Berger 51,80 billones de euros. DBRS vistas estas estimaciones como positivo porque quitar cierta incertidumbre y parecen ser wellcovered por el anuncio de 100 billones de euros.

Además de estas pruebas de estrés, auditar las firmas KPMG, PwC, Deloitte y Ernst & Young y un proyecto Manager, Boston Consulting Group, están llevando a cabo un fondo general, análisis de español carteras de crédito de banco para evaluar las necesidades de capital a nivel individual del Banco. Las firmas de auditoría se planea Suelte los resultados preliminares a finales de julio. Su objetivo es verificar la exactitud de la financiera las condiciones de los bancos individuales, clasificación de préstamo adecuado hincapié, identificación de reestructuración y préstamos refinanciados y el nivel adecuado de provisioning de carteras de crédito de banco español. 

Otra consideración importante es el efecto sobre la deuda pública de España de la inyección EFSF o ESM a los bancos españoles, que le ayudará a determinan cualquier cambio en la deuda del Gobierno español
trayectoria. 

El programa de préstamo griego

Tras las últimas elecciones generales en Grecia el 17 de junio de 2012, después de no ganar suficientes votos para formar una mayoría parlamentaria, el partido nueva democracia de centro-derecha formaron una coalición de Gobierno con el Movimiento Socialista Panhelénico de centro-izquierda y el grupo escindido de izquierda democrática para una total de 179 escaños en el Parlamento de 300 asientos. El principal partido de oposición, el radical izquierda Syriza, adquirido sólo 71 asientos, evitar estrictamente una postura más confrontación con el grupo de EU y el FMI acreedores, con posiblemente funestas consecuencias para Grecia y toda la zona Euro. La voluntad de la coalición Ahora intente buscar una extensión de dos años del programa actual, para 2016. Hasta la fecha, Grecia ha caído detrás del programa, que pide para cortes de gastos adicionales de 11,70 billones de euros, o 5.5% del PIB este año. El marzo de 2012 IMF extendido fondo proyecta el PIB real en Grecia caerá este año un 4,8%, el quinto año de recesión.

Pese a las intenciones del nuevo Gobierno para continuar con el programa de préstamo, DBRS cree riesgo de implementación es alta. Grecia tiene poco espacio a la intemperie más choques adversos o bajones a el programa, y hay capacidad limitada para implementar más austeridad fiscal o satisfacer estructural puntos de referencia este año en medio de tensiones sociales.

La EU y el FMI han retenido un tramo del préstamo de 1 billón de euros desde las primeras elecciones generales del 6 de mayo 2012. Grecia, los EU y el FMI no está de acuerdo con un programa revisado, resultando en más aplazamiento o cesación de pagos de tramo del préstamo, el Gobierno griego podría, según la Ministerio anterior de Finanzas griego, quedarse sin fondos tan pronto como el 20 de julio de 2012. Si, por otro lado, Grecia fueron a darse más tiempo para aplicar el programa con la garantía de mediano plazo apoyo financiero, problemas sistémicos de Grecia podrían menguar.

Condiciones de financiación

Preocupaciones sobre la capitalización del Banco Español y el acuerdo de préstamo griego parecen tener contribuyó a mayores rendimientos de los bonos en España e Italia. Rendimientos en ambos países han aumentado a niveles incompatible con una estable de financiación de medio ambiente, que afecta negativamente a la financiación de toda la economía condiciones. Revisión de DBRS más importante es que el hasta programa de préstamo de 100 billones de euros para Los bancos españoles, en el momento de esta publicación, iba a fluir a través del fondo español para Ordenada bancaria (FROB) de reestructuración. Esto añadiría a la carga de la deuda pública de España. Bonos de Italia mercado también está experimentando mayores rendimientos. Dado el stock de alta deuda pública de Italia, bonos más altos rendimientos sugieren que se han deteriorado las condiciones de financiación, y esto ha contribuido al desafío de reducir los déficits fiscales mientras pasa un programa amplio de reforma antes de las elecciones del año próximo.

La respuesta política

Hasta ahora, las políticas que ha introducido la zona del Euro han sido diseñadas para reforzar fiscal reformas estructurales y de ajuste, ambos objetivos de mediano plazo. Tiene el apoyo de liquidez y capital sido proporcionados por la Unión Europea (a través del Banco Central Europeo, el EFSF y ESM), el FMI y el Sistema Europeo de bancos centrales, ya sea directamente a través de préstamos baratos a bancos y algunos BCE compras de bonos soberanos, o indirectamente a través de programas de país condicional. El FMI recientemente se ha complementado estas medidas por reabastecer su capacidad de préstamo de US$ 456 billones.

Sin embargo, estas políticas no han logrado reducir suficientemente desequilibrios macroeconómicos o restaurar la confianza de los inversores. A más exhaustivamente los desequilibrios de la dirección, los líderes europeos son Considerando cuatro iniciativas adicionales: 

(1) un sindicato bancario que impliquen común regulación bancaria y supervisión, resolución de banco y un fondo de garantía de depósitos; 

(2) una financiación más flexible mecanismo que podría canalizarse directamente a los gobiernos, los bancos o mercados secundarios, posiblemente a través del EFSF o ESM, con mutualización de deuda de los países miembros en común facturas o bonos;

(3) un ablandamiento de la austeridad fiscal se dirige con énfasis en las medidas de crecimiento, posiblemente bajo un política fiscal común; 

y (4) el estímulo monetario adicional del BCE, a través de inyecciones de préstamos baratos, inferiores las tasas de interés, o una intervención directa en los mercados de bonos secundarios a través de sus mercados de valores 

Programa.

DBRS cree que, si es completa, estas medidas podrían ayudar a restaurar la confianza de los inversores y proporcionar a los países con más tiempo para reducir los desequilibrios fiscales y estructurales. Esto podría traducirse en una estabilización de las clasificaciones. Sin embargo, una respuesta insuficiente política de hecho podría perpetuar la crisis y plomo a la presión de baja calificación.


 
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