Continuando, con la labor informativa y por el interés que tienen el hecho de ser la primera agencia calificadora que se pronuncia tanto del canje, como de los nuevos bonos soberanos de Grecia, reproduzco el comunicado.
Como siempre en primer lugar la traducción y después el texto original en ingles.
13 de marzo 2012 24:49 (EDT)
Fitch Ratings-Londres-13 marzo de 2012: Fitch Ratings ha elevado a largo plazo en moneda extranjera y local de Grecia en moneda Issuer Default Rating (IDR) a 'B-' con perspectiva estable de 'Default Restringido "(RD). El IDR a corto plazo en moneda extranjera ha sido actualizado a la 'B' desde 'C' y el Techo País ratificada en 'AAA'.
Fitch ha retirado las calificaciones de los bonos emitidos por la República y se rige por la legislación griega y asigna 'B-' notas a los nuevos bonos del gobierno de Grecia creados como resultado de la participación del sector privado (PSI) de canje de deuda, las calificaciones de emisión en el extranjero bonos de la ley seguirá siendo "C" pendiente de resolución el 11 de abril, si bien no las calificaciones de emisión de títulos elegibles para el canje de bonos permanecen sin cambios.
Las acciones de calificación siguen a la confirmación oficial de una participación del 96% en la deuda con problemas de cambio (DDE) y el intercambio inicial de EUR177bn de los bonos griegos-la ley de valores nuevos. De acuerdo con la declaración de Fitch, el 6 de junio de 2011 (véase "Fitch explica el planteamiento de la Calificación para un canje de deuda soberana") y el intercambio de la agencia de la deuda en dificultades (DDE) criterios (12 de agosto de 2011), la conclusión del mismo se ha curado el evento predeterminado calificación .
Fitch dice que el DDE y las pérdidas impuestas a los tenedores de bonos han mejorado significativamente el perfil de servicio de la deuda de Grecia y redujo el riesgo de recurrencia de dificultades de pago a corto plazo sobre los valores del gobierno griego. La agencia considera que el riesgo de impago significativa y el material permanece en la luz del nivel sigue siendo muy elevado de endeudamiento después de la PSI y los profundos desafíos económicos que enfrenta Grecia, tal como se refleja en la baja calificación especulativa calificación de 'B-'. Sin embargo, en opinión de Fitch, hay un limitado margen de seguridad para el servicio de la deuda sobre los nuevos títulos en un horizonte de 12 a 24 meses, que se refleja en la perspectiva es estable.
Post-default, servicio de la deuda debe ser moderado. El tipo de interés efectivo de la deuda pública se estima que ha descendido a menos del 4% desde el 5,5%, mientras que los pagos de amortización de fondo han sido expulsados el año 2020 y más allá. Sin embargo, la capacidad de pago sigue siendo vulnerable a un deterioro en el entorno político y económico.
Fitch espera que la nueva UE y el FMI programa será financiado en su totalidad (es decir, no dependen del acceso a la financiación de la recuperación de Grecia plazo del mercado), en contraste con la Facilidad de Préstamos de griego en primer lugar, proporcionar un margen limitado de seguridad para los tenedores de bonos. Por otra parte, como consecuencia de las amortizaciones significativas de su valor nominal, Fitch estima que los tenedores de bonos privados representan actualmente casi el 30% del stock de deuda pública (comparado con el 64% de pre-PSI), mientras que la tasa de interés de los bonos de la ISP nuevos ser sólo un 2% en 2013-15, llegando a 3% en 2016-20. En opinión de Fitch, estas consideraciones limitan la ganancia potencial que pudiera derivarse de cualquier futura reestructuración de las explotaciones privadas del sector de los bonos y subrayar la carga que pudieran caer sobre los acreedores oficiales.
Menores pagos de intereses, aliados con una mayor consolidación fiscal, se proyectan para reducir el déficit fiscal de alrededor del 9,5% del PIB en 2011 al 4,5% en 2012. Las nuevas reducciones a partir de entonces dependerá de la voluntad política y capacidad para mantener y poner en práctica reformas estructurales y fiscales bajo los auspicios de un programa de la UE y el FMI, así como sobre la evolución altamente incierto de la economía griega. En cualquier caso, la relación deuda pública / PIB se elevará inicialmente hacia un 170%, ya que el gobierno asume nuevas obligaciones para financiar el DDE y recapitalizar el sistema bancario, mientras que los ajustes adicionales de precios y salarios conducirá a una continua disminución en el PIB nominal hasta 2014.
Fitch destaca que si bien es posible discernir una trayectoria descendente de la deuda pública / PIB a alrededor del 120% para el año 2020 como se había previsto por la UE / FMI, este resultado es muy sensible a los supuestos relativos a la aplicación de la austeridad fiscal y el crecimiento económico. El actual gobierno ha realizado una larga lista de "acciones previas". Sin embargo, su aplicación es probable que sea muy difícil para cualquier administración, mientras que la capacidad de Grecia para sostener un superávit primario de 4,5% del PIB a partir de 2014 no se ha probado. Por otra parte, en el corto plazo, la perspectiva de unas elecciones generales y la incertidumbre sobre la composición y el compromiso de un nuevo gobierno con el programa de la UE y el FMI también plantea un riesgo significativo. Sin embargo, la sostenibilidad de las finanzas públicas y, finalmente, los miembros de Grecia de la zona euro depende de la aplicación y eficacia de las reformas estructurales y fiscales de sentar las bases para una recuperación económica sostenida.
Las acciones futuras de calificación será impulsado por el desempeño de Grecia en contra de los parámetros de la nueva UE y el FMI el programa y la capacidad del soberano y su voluntad de cumplir con sus obligaciones de deuda reestructurada. Un programa amplio éxito, incluido el mantenimiento de importantes superávit fiscales, las reformas estructurales concertadas y la recuperación económica demostrable pondría presión al alza en las calificaciones. Por el contrario, la UE y el FMI falla del programa, lo que refleja los posibles choques políticos y económicos, y / o renovadas dificultades en el servicio de la deuda sería probable que conduzca a una rebaja de las calificaciones soberanas de Grecia.
Fitch Upgrades Greece to 'B-'/Stable from 'Restricted Default' Ratings Endorsement Policy
13 Mar 2012 12:49 PM (EDT)
Fitch Ratings-London-13 March 2012: Fitch Ratings has upgraded Greece's Long-term foreign and local currency Issuer Default Ratings (IDRs) to 'B-' with Stable Outlooks from 'Restricted Default' (RD). The Short-term foreign currency IDR has been upgraded to 'B' from 'C' and the Country Ceiling affirmed at 'AAA'.
Fitch has withdrawn the ratings on the bonds issued by the Republic and governed by Greek law and assigned 'B-' ratings to Greece's new government bonds created as a result of the private sector involvement (PSI) debt exchange, The issue ratings on foreign-law bonds will remain 'C' pending settlement on 11 April, while the issue ratings of securities not eligible for the bond exchange remain unchanged.
The rating actions follow the official confirmation of a 96% participation in the distressed debt exchange (DDE) and the initial exchange of EUR177bn of Greek-law bonds for new securities. In accordance with Fitch's statement on 6 June 2011 (see 'Fitch Outlines Rating Approach to a Sovereign Debt Exchange') and the agency's distressed debt exchange (DDE) criteria (12 August 2011), the completion of the exchange has cured the rating default event.
Fitch says the DDE and the losses imposed on bondholders have significantly improved Greece's debt service profile and reduced the risk of a recurrence of near-term repayment difficulties on the new Greek government securities. The agency considers that significant and material default risk remains in light of the still very high level of indebtedness post-PSI and the profound economic challenges faced by Greece, as reflected in the low speculative grade rating of 'B-'. However, in Fitch's view, there is a limited margin of safety for debt service on the new securities over a 12 to 24 month horizon, reflected in the Stable Outlook.
Post-default, debt service should be moderate. The effective interest rate on public debt is estimated to have fallen to less than 4% from 5.5%, while substantive amortisation payments have been pushed out to 2020 and beyond. Nonetheless, the capacity for continued payment remains vulnerable to deterioration in the political and economic environment.
Fitch expects the new EU-IMF programme will be fully funded (ie. not reliant on Greece regaining access to term finance from the market), in contrast to the first Greek Loan Facility, providing a limited margin of safety for bondholders. Moreover, as a result of the significant writedowns to face value, Fitch estimates that private bondholders now account for barely 30% of the stock of public debt (compared to 64% pre-PSI), while the interest rate on the new PSI bonds will be just 2% in 2013-15, rising to 3% in 2016-20. In Fitch's opinion, these considerations limit the potential gain that could be derived from any future restructuring of private sector bond holdings and underline the burden that could fall on official creditors.
Lower interest payments, allied with further fiscal consolidation, are projected to bring down the fiscal deficit from around 9.5% of GDP in 2011 to 4.5% in 2012. Further reductions thereafter will depend upon the political willingness and ability to sustain and implement structural and fiscal reforms under the auspices of an EU-IMF programme, as well as on the highly uncertain evolution of the Greek economy. In any event, the public debt/GDP ratio will rise initially towards 170%, as the government assumes new liabilities to fund the DDE and recapitalise the banking system, while further adjustments of prices and wages will lead to a continued decline in nominal GDP until 2014.
Fitch notes that while it is possible to discern a downward trajectory of the public debt/GDP ratio to around 120% by 2020 as targeted by the EU/IMF, this outcome is very sensitive to assumptions regarding the implementation of fiscal austerity and economic growth. The current government has completed a long list of 'prior actions'. However, their implementation is likely to prove very challenging for any administration, while Greece's ability to sustain primary surpluses of 4.5% of GDP from 2014 onwards is untested. Moreover, in the near term, the prospect of a general election and uncertainty over the composition and commitment of a new government to the EU-IMF programme also poses a significant risk. Nonetheless, the sustainability of the public finances and ultimately Greece's membership of the eurozone depends upon the implementation and effectiveness of structural and fiscal reforms in laying a foundation for a sustained economic recovery.
Future rating actions will be driven by Greece's performance against the parameters of the new EU-IMF programme and the sovereign's capacity and willingness to honour its restructured debt obligations. A broadly successful programme, including the maintenance of substantial fiscal surpluses, concerted structural reforms and demonstrable economic recovery would put upward pressure on the ratings. Conversely, EU-IMF programme failure, reflecting potential political and economic shocks, and/or renewed debt service difficulties would be likely to lead to a downgrade of Greece's sovereign ratings.
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